'Связьинвест' и акционеры группы компаний 'Акадо' (51% оператора принадлежит группе компаний 'Ренова' Виктора Вексельберга, 49% — у Юрия Припачкина с партнерами; по словам собеседников 'Ъ', около года назад доля господина Припачкина 'несколько уменьшилась') две недели назад подписали меморандум о намерениях. Сейчас госхолдинг проводит due diligence 'Акадо'. По словам источников 'Ъ' на телекоммуникационном рынке и среди инвестбанков, знакомых с ходом переговоров, планируется, что приобретать акции 'Акадо' будет 'дочка' госхолдинга — 'Центртелеком'. Оплата может производиться как денежными средствами, так и акциями московских активов 'Связьинвеста' и акциями объединенного 'Ростелекома'. Правда, добавляет источник 'Ъ', последний сценарий возможен лишь при условии сохранения в 'Ростелекоме' контроля со стороны государства.

Акции 'Акадо' будут приобретаться в два этапа: сначала 'Центртелеком' купит до 50% акций оператора, что достаточно для получения операционного контроля над 'Акадо' (например, через покупку контрольного пакета голосующих акций оператора), при этом у 'Реновы' останется право вето по целому ряду вопросов управления компанией, поясняют собеседники 'Ъ'. Чьи именно акции и в каких долях будут выкупаться, они не уточняют.

Точный размер приобретаемого на первом этапе пакета будет зависеть от оценки московских активов госхолдинга, которые будут внесены в компанию: 'Роснет', 'дочка' 'Центрального телеграфа' 'Центел' и Московский центр новых технологий телекоммуникаций. В течение двух лет (но не ранее марта 2011 года) уже объединенный 'Ростелеком' (создается путем присоединения к 'Ростелекому' 'Дагсвязьинформа' и семи его межрегиональных компаний, в том числе 'Центртелекома') приобретет оставшиеся акции оператора.

Директор департамента внешних коммуникаций 'Связьинвеста' Игорь Пшеничников говорит, что холдинг неоднократно заявлял, что рассматривает варианты выхода на московский рынок ТВ и ШПД, а незавершенные сделки компания не комментирует. 'С первых дней создания ГК 'Акадо' (ранее 'Ренова-Медиа') мы находимся в постоянном поиске стратегического партнера для этого проекта и за эти годы вели большое количество переговоров как с российскими, так и зарубежными контрагентами,— говорит член наблюдательного совета группы 'Акадо' Андрей Шторх.— С некоторыми контрагентами мы находимся в достаточно продвинутой стадии переговоров, но никаких юридически обязывающих соглашений пока не подписано'. Факт подписания соглашения со 'Связьинвестом' господин Шторх не подтвердил и не опроверг.

Собеседнику 'Ъ' в одной из компаний, претендовавших ранее на покупку 'Акадо', известно, что 100% оператора оцениваются в $630-650 млн без учета долга ($350 млн). Недавно МТС приобрела оператора платного ТВ и ШПД 'Мультирегион' (обслуживает 700 тыс. абонентов кабельного телевидения и 260 тыс. абонентов ШПД) за $123,5 млн с учетом долга в размере $94,4 млн. 'Мультирегион' был оценен исходя из мультипликатора EV/EBITDA, равного 8,7 (из расчета прогнозной EBITDA на 2010 год порядка $25 млн). Но, по мнению источника 'Ъ', близкого к сделке, если оценивать 'Мультирегион' с учетом доли миноритариев в дочерних компаниях (minority interest), а не как 100%, то мультипликатор EV/EBITDA превысит 13.

По данным аудированной финансовой отчетности по МСФО, выручка ГК 'Акадо' по итогам 2009 года составила 8,86 млрд руб., рентабельность EBITDA — 25,2%. Выручка за первый квартал 2010 года — 2,39 млрд руб. По словам источников 'Ъ', прогнозная EBITDA 'Акадо' на 2010 год оценивается в размере $100 млн. Таким образом, если сумма сделки с учетом долга составляет $1 млрд, то мультипликатор равен 10.

По оценке iKS-Consulting, по итогам первого квартала ГК 'Акадо' обслуживала около 670 тыс. абонентов ШПД и 446 тыс. абонентов платного ТВ, из них на 'Акадо-Столица' (Москва) приходилось 600 тыс. и 423 тыс. клиентов соответственно. Абонентская база социального ТВ 'Акадо' равнялась 985 тыс. клиентов. По абонентской базе компания занимает 5% российского рынка ШПД и 7% платного ТВ. 'Связьинвест' занимает 36% рынка ШПД, 'Комстар-ОТС' — 9%, 'Вымпелком' — 8%, 'Эр-Телеком' — 7%. На рынке платного ТВ — Национальная спутниковая компания ('Триколор ТВ') контролирует 23% рынка, Национальная телекоммуникационная компания — 17%, 'Комстар' — 9% и 'Эр-Телеком' — 5%.

Объем телекоммуникационного рынка Москвы (не включая мобильную связь) оценивался по итогам прошлого года в $4,6 млрд. Покупка ГК 'Акадо' даст 'Связьинвесту' выход на столичный рынок ШПД и платного ТВ, где холдинг до сих был плохо представлен или не представлен вообще, отмечает руководитель департамента по развитию ШПД в Москве и Московской области 'Вымпелкома' Дмитрий Даниленко.

В то же время, по его мнению, проект потребует значительных капитальных вложений, поскольку на текущий момент технология цифрового телевидения от 'Акадо' не соответствует современным международным стандартам, в отличие от технологий других игроков, представленных на рынке. 'По стоимости это может быть сравнимо с созданием подобного проекта с нуля',— предупреждает господин Даниленко.

Интерес к 'Акадо' проявляли 'МегаФон', Национальные телекоммуникации (НТК, входит в Национальную Медиа Группу Юрия Ковальчука) и даже Sumitomo Corp. (в России владеет долями в дальневосточном сотовом операторе Новая телефонная компания и операторе беспроводного интернета 'Престиж-интернет') в консорциуме с фондом UFG. Источник 'Ъ' в 'Телекоминвесте' отмечает, что 'МегаФон', обсуждая потенциальную сделку, предлагал выкупить сразу 100% 'Акадо' за наличные, однако 'господин Вексельберг считает, что актив сейчас недооценен, поэтому для него важно получить опциональность, так как, по его мнению, через некоторое время оставшуюся часть компании он сможет продать дороже'.

В качестве возможности привлечь инвесторов 'Акадо' рассматривала и выход на биржу. В начале года Юрий Припачкин заявил, что 'Акадо' может провести IPO уже в этом году. По мнению господина Припачкина, 'Акадо' могла бы разместить 'стандартный' пакет — до 25%.